1. 新股发行意见出台 市场影响喜忧参半

本周六下午,证监会突然召开记者会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(下文简称《意见》)。时间上的突然性与发布内容的重大性,使得市场人士颇感出其不意。原来市场普遍认为,IPO意见稿今年应无法出台,IPO发行最快也会在明年春季过后。而突如其来的意见稿,或将打乱了市场的节奏。当日国务院还发布关于开展优先股试点的指导意见,优先股指导意见的同时出台对冲IPO发行的利空,说明管理层也不希望IPO重启对市场造成太大的冲击。这两项重大政策意见的出台必将给市场带来深远的影响,而短期市场将喜忧参半。

喜的方面是,优先股的发行将有效解决银行公用事业等大盘蓝筹股上市公司的融资问题,优先股的发行,有助于提高上市企业的长期价值,在不稀释上市公司股权的同时,开通了长期融资的渠道,也一定程度上解决大型事业单位上市发行IPO的困境。而新股发行体制改革的意见出台,一方面明确了新股发行体制改革的方向和实施规定,将使证券市场走向市场化的发展道路;另一方面意见的出台消除了市场对于IPO何时重启的不确定性,靴子落地或将使得市场更加明确投资方向。

忧的方面则是《意见》的发布,预计20141月将重启IPO发行,届时约有50家企业同时上市,50家企业主要为中小型企业,预计融资额在500-1000亿之间,这对年末市场的流动性是巨大的压力。而目前排队过会的企业仍有七百多家,未来一年内或许会是市场大扩容的时期,融资规模的迅速扩大或将使得资金面更加趋紧。而且明确创业板股票不能被借壳,这将使得创业板上市公司失去壳资源这一概念,创业板退市制度细则也将陆续出台,这对目前市盈率高企的创业板是重大利空,特别对于没有业绩的概念股更是致命的打击。IPO的重启短期将利空中小板和创业板,对于市盈率偏高的个股和板块将有大幅回调风险,特别是今年热炒的TMT板块或将迎来估值的回归。

2. 腾元观点IPO开闸消息短期或有负面影响 优先股试点利好蓝筹型基金

腾元研究部认为,新股发行体制的改革意见出台,对市场建设时长期向好的,但是短期对市场影响下跌的几率更大。短期市场资金面仍然偏紧,A股的财富效应仍然不明显的情况下批量发行股票,将对股票市场造成一定的资金压力。目前700多家排队待发行的公司,若每家发行10亿元,则融资总额达到7000亿。其实中国市场缺的不是资金,缺的是健康的市场。因此次发行制度由核准制向注册制的改革,将推进新股定价机制,降低溢价发行,规范大股东减持,有助于解决发行方和报价机构勾兑问题,解决上市公司超募资金没有被有效利用等问题,长期而言是有利于中国证券市场的健康发展。而且市场长期的牛熊如否,IPO并不是关键因素,市场长期走势仍就取决于基本面,股票的走牛也取决于自身的业绩,与股票数量的多少无关

图一 历次IPO暂停和重启后大盘走势

历次IPO重启后上证综指短期表现

上证综指

下个交易日涨跌幅

一周内涨跌幅

一个月内涨跌幅

1994年12月7日

-1.38%

-4.96%

-1.85%

1995年6月9日

-0.56%

-1.91%

-5.18%

1996年1月3日

3.01%

-0.60%

-1.18%

2001年11月2日

-0.70%

-5.75%

4.21%

2005年1月23日

1.73%

-1.69%

6.06%

2006年6月2日

0.91%

-4.78%

1.67%

2009年6月29日

-0.54%

3.80%

9.78%

历次IPO重启后上涨概率

42.86%

14.29%

57.14%

数据来源:腾元基金研究部,WIND

历史上曾出现过七次IPO空窗期,而IPO重启后首个交易日的市场表现为七次有三次上涨,日线上涨概率为42.86%。一周内的市场表现仅有2009年的IPO重启周涨幅为正,周线上涨概率为14.29%。而自200111IPO重启后,每次IPO重启的单月涨幅均为正,月线上涨概率为57.14%。由历史数据可以,IPO启对于市场的影响短期仍偏向负面,但中期上涨可期。

《意见》中明确到新股采取市值配售,即要中新股,需要先买股票,账户中有多少的存量市值股票,才能打多少钱的新股IPO这一配售政策的出台,将有利打击市场资金纯粹打新和炒新的行为。不过我们认为长达一年的IPO空窗期,同时证监会对排队企业的反复审查,第一批上市的企业将是优中取优,短期内市场资金或将从前期涨幅较大的个股和板块中退出,等待打新,挖掘新股中的投资机会。届时IPO的重启,短期内炒新行为仍将是市场热点。由于市场前期对新股发行制度的改革和IPO的重启已有一定的心理预期,所以下周市场或将短期震荡,对IPO重启这一消息进行消化,市场资金将从创业板和热点概念板块等高风险区域撤出。撤出的资金为了准备打新,需要有一定的持仓市值和现金。撤出的资金持仓选择将会是低估值大盘蓝筹股。首先,大部分大盘蓝筹股今年涨幅不大,估值仍在合理范围,而且由于流通股份较多,难以形成暴涨暴跌,配置蓝筹股作为持仓市值将有效规避短期市场下跌风险,也能作为长期价值投资。另外我们认为优先股试点开展,将利好银行和公用事业板块等蓝筹型基金;由于十一届三中全会过后,市场对改革预期正面,市场情绪偏好,所以在短期市场震荡后,资金用以配置的持仓股票会选择低市盈率的价值型蓝筹股。另外值得注意的是,证监会《意见》发布会上提及支持上市公司进行股份回购,特别是股价低于每股净资产的上市公司,这一举措将利好主要为钢铁和公用事业等的大盘蓝筹股。

3. 腾元好基金:汇添富上证综指(470007)

综合判断,我们认为市场资金将重点流向低估值大盘蓝筹股,场外资金为了能有打新资格也将购入低估值大盘蓝筹股,前期重仓大盘蓝筹股的价值型基金将会受益投资策略建议,建议规避市盈率高,前期受大幅炒作的个股和板块,短期撤出仓创业板基金,重点关注大盘蓝筹型基金的投资机会,汇添富上证综指(470007)

 

 

本公司是由中国证监会核准的独立基金销售机构

提示声明

本报告内容由深圳腾元基金销售有限公司编写,未经本公司事先书面同意,不得更改、传送、复印、复制或派发此内容的全部或任何部分。

此内容所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用,不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约。此内容所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠,但本公司并不担保其准确性或完整性。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。此内容所述观点可能不符合阁下特定的投资目标或投资需求,阁下并不能仅依赖此内容而取代行使独立判断。

因使用此内容或其内容而导致的任何直接或间接损失,本公司不承担任何责任。

深圳腾元基金销售有限公司版权所有